9月17日晚，东方证券研究所首席策略分析师张陈博士应邀来到复旦大学，为经济学院金融专业硕士的同学们带来了“宏观策略商业研究框架探讨”主题讲座。本次讲座由复旦大学经济学院金融研究院副院长徐明东副教授主持。

张陈，东方证券研究所首席策略分析师，北京大学国家发展研究院经济学博士，美国杜克大学访问学者，当前研究领域聚焦于逆全球化、经济转型期宏观策略新框架的构建。曾任国泰君安证券研究所宏观联席首席分析师、东北证券宏观首席分析师。现担任厦门大学金融专硕校外导师、湖南大学金融专硕校外导师。2024年带领东北证券研究所宏观团队获金麒麟宏观菁锐分析师第6名。

讲座伊始，张老师围绕宏观商业研究“是什么、为什么、怎么办”三个问题展开分享，指出研究应服务于投资决策，关键在于理解市场预期、识别认知差异，并通过持续的数据追踪验证判断。他结合研究方法与实务案例，阐述了宏观研究的工作逻辑，以及高校学习与业界实践之间的联系。

首先，张老师剖析了宏观研究的任务与难点。他指出，多重均衡、非理性行为及未来情景的发散性，使精准预测面临诸多限制，而研究的价值在于发现市场尚未充分反映的信息与逻辑，形成“预期差”。他以股票价格领先宏观数据、美林时钟的应用局限为例，强调资产价格反映的是预期变化，分析市场不能只看已公布的数据，还要关注投资者对未来的判断。

接着，张老师详解了商业研究报告的写作范式，提出“信息、逻辑、超预期、催化剂、结论”五个核心要素，并借助《隆中对》《论持久战》来说明如何从不同于普遍认知的判断出发，构建分析逻辑、识别关键事件，形成完整方案。在研究方法上，他对比了周期研究与一般均衡分析，指出周期嵌套存在难以定量等局限，并以煤炭价格上涨、消费量下降为例，阐释如何通过供需与量价关系识别经济运行中的主要矛盾。

随后，张老师结合库存周期的不同解释，介绍了“提出问题、构建假说、形成推论、数据验证”的研究路径，强调应以证据比较和筛选理论，而非机械套用模型。他进一步梳理了指数测算、双重差分、中介效应和调节效应在商业研究中的应用，通过高频经济指标、美国投资补贴、房价与消费等案例，说明如何检验指标的合理性、分析政策效果与传导机制，提升研究的说服力，并提醒同学们重视因果关系与相关关系的区别。

在实务案例分享中，张老师以海外长端利率上行为切入点，展示了从市场现象到研究判断的完整过程。他从投资与储蓄失衡的角度提出解释，结合期限溢价及不同经济体的数据进行论证，并据此分析高利率对经济的潜在影响与国内政策空间。他强调，研究结论需要设置可验证的条件，持续观察经济数据和资产价格；当关键假设或实际表现发生变化时，应及时检验并修正原有观点。

讲座尾声，张老师与同学们围绕实习求职、人工智能应用及买卖方工作差异展开交流。他建议同学们熟练运用人工智能工具，同时深耕感兴趣的领域，保持独立思考；并指出，卖方侧重于提供及时、完整的研究方案，买方则需承担投资决策与业绩反馈带来的压力。整场讲座将研究框架、分析工具与职业实践相结合，为同学们理解宏观商业研究、提升研究能力和探索职业方向提供了具体参考。

感谢张陈博士的精彩分享！

撰稿人：蒋宇翔

审核人：徐明东