2021年4月26日晚上，盛婉瑜女士来到复旦大学，为经济学院国际商务专硕的同学们带来了关于“外汇交易Dos and Don'ts”的讲座，本场讲座由复旦大学经济学院世界经济系郑辉副教授主持。
盛婉瑜女士，2012年毕业于复旦大学世界经济系，硕士学位。同年加入中国外汇交易中心，现任外汇市场自律机制秘书处经理，长期从事外汇市场产品、交易机制、行为监管及自律管理研究与实践，具有扎实的行业经验，在《金融市场研究》等期刊发表专业文章多篇。
课程一开始，盛老师利用一个问题——即使日元的汇率会持续出现波动，但日元为什么被称为避险货币，作为课堂导入。
在市场中出现大的动荡的时候，各个国家就会通过降息来刺激经济，这也就导致高息货币贬值压力很大，持有这种货币就不再划算。而日元作为一种低息货币，长期低利率，贬值空间小，就相对具有保值效果，会有大量的钱流入这种低息货币中。
课程的第一部分，讲的是外汇交易术语。盛老师提到，现在中国外汇市场上挂出了各国外币的货币代码，其中包括我们比较熟悉的人民币（CNY），美元（USD），日元（JPY）等，以及一些我们不是很熟悉的挪威币（NOK）、瑞典克朗（ISK）、泰铢（THB）、马来西亚林吉特（RM）等。
课程的第二部分，讲的是交易机制和产品，其中主要讲的是人民币兑美元汇率中间价报价模型。人民币对美元汇率中间价=上日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子，作为报价原则，建立中间价报价计算模型，并据此得出计算结果。其中，“上日收盘汇率”为前一日16:30银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价；“一篮子货币汇率变化”为在给定美元对非美货币波幅的前提下，保持人民币篮子汇率指数较上一交易日稳定时人民币对美元双边汇率的变化，篮子参考时段为上日16:30至当日7:30左右；“人民币篮子汇率指数”是指中国外汇交易中心计算并发布的CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子的人民币汇率指数和参考SDR货币篮子的人民币汇率指数；“逆周期因子”旨在适度校正市场供求中顺周期因素对收盘汇率的影响。
课程的第三部分，讲的是不当交易行为。该部分主要以案例作为展开。分别通过对于汇丰银行前外汇交易主管Mark Johnson案，CFTC-Rosenthal Collins Capital Markets LLC案和CFTC—DB/UBS/HSBC Spoofing案，引入了对于Front run抢先交易、Wash trade虚增交易和Spoofing/Layering晃骗这三种不当行为的介绍。
案例一：汇丰银行前外汇交易主管Mark Johnson案
2011年，Cairn Energy公司出售印度子公司的部分股权，所获价款约为35亿美元，其计划将所有收益兑换为英镑。Cairn Energy公司将此笔外汇交易交由汇丰银行执行，Mark Johnson作为当时汇丰银行外汇现金交易业务的负责人，得知这一信息后预计英镑价格会上升。因此，2011年11月30日，Mark Johnson提前买入了一笔英镑，并将该笔交易计入了汇丰分配给其的交易员账户。2011年12月5-6日，Mark Johnson自己买入并指示其他交易员买入英镑。12月7日，汇丰银行如期执行Cairn Energy公司的交易指令，推升了英镑的价格，Mark Johnson以及其他交易员卖出英镑获利。上述行为共给汇丰银行带来了300万美元的不当得利。
美国司法部认为Mark Johnson的行为涉嫌欺诈，将之起诉。2017年10月，法院判决Mark Johnson监禁24个月，并处以罚金30万美元。
案例2：CFTC-Rosenthal Collins Capital Markets LLC案
2013年至2015年7月，Rosenthal Collins Capital Markets LLC（RCCM）公司的交易员在欧洲美元相关产品上通过运用三种不同策略，实现在不承担风险的情况下做大交易量，以获得芝加哥商业交易所（CME）做市商激励计划中的佣金返还优惠。
策略分别包括：
1.交易员通过不同服务器，下两笔方向相反、其他要素相同的订单，实现自我交易。
2.不同交易台的交易员较短时间内在同一价格上反复下达大额买单和卖单，并在系统的撮合下匹配成交。对交易员而言，此类交易为“无风险交易量”，无“经济理由”，其目的仅为获得交易所佣金返还；交易员之间彼此并未事先串谋，也无需知道对手方身份，但知道采用该方式交易的对手方交易员也是为了获得佣金返还，因为在正常情况下不会以这种方式进行交易。
3.交易员利用交易所的订单匹配机制，在一个方向提交一个组合类的订单，同时在另一方向提交几个分拆的订单,两边的订单通过交易所的匹配机制匹配成交，实现自我交易，同时避开交易所“Wash Trade”监测系统。
CFTC通过调查认为上述行为违反了《商品交易法》关于禁止“Wash Sale”的规定，对RCCM公司进行了处罚。
案例3：CFTC—DB/UBS/HSBC Spoofing案（涉及三家银行，影响较大）
2018年1月29日，CFTC发布对三家银行操纵贵金属期货合约行为的处理决定，德意志银行、瑞银集团和汇丰银行的交易员均通过Spoofing行为操纵COMEX平台贵金属期货合约，为机构获利。
交易员在市场买卖方向分别提交意图在成交前取消的大额订单和有真实成交意图的小额订单，通过大额订单制造虚假信号，诱使其他市场参与者成交其小额订单，在小额订单成交后或大额订单成交风险上升后即取消大额订单。相关交易员还在内外部聊天软件和电子通讯工具中多次讨论自己的Spoofing行为。最终，德意志银行被罚3000万美元，瑞银集团被罚1500万美元，汇丰银行被罚160万美元。
除此之外还存在着其他不当行为，包括：操纵定盘价/基准价、联合操控市场价、抢先交易、诱导交易、不当触发、内幕交易、不当运用Last Look机制、飞价、塞单、对市场价格、深度或流动性产生误导等其他行为。
此次课程主要围绕在外汇交易进行展开。作为现行中国金融市场中，交易量最少的外汇买卖，盛老师列举了前沿真实的案例，带领同学们从央行的角度来审视整个外汇市场，加深了同学们的理解；同时，也列举了平时直观可得的数据，例如人民币汇率、其背后的运算逻辑等，使得同学们受益匪浅。期待盛老师再次来到复旦大学，带来更多精彩的分享。
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