【专硕校外导师开课】安信证券研究所所长赵晓光先生主讲“TMT产业大趋势”

【专硕校外导师开课】

安信证券研究所所长赵晓光先生主讲“TMT产业大趋势”

 

11月10日下午，经济学院金融硕士实务模块课程第175期在201报告厅隆重开讲，主讲人为安信证券研究所所长、学院专业学位校外导师赵晓光先生，演讲主题是《何以载道——TMT产业发展大趋势》。此次讲座由学院专业学位办公室何立民老师主持。

（安信证券研究中心总经理、著名校友赵晓光先生）

赵晓光先生师从学院世界经济系庄起善教授，获得复旦大学经济学硕士学位。曾先后任职于东方证券、中国国际金融有限公司、海通证券等行业机构，2014年3月加盟安信证券，担任研究中心总经理、研究所所长。2009至2014年，连续六年摘得《新财富》电子行业分析师第一名。赵先生率领的研究团队致力于打造产业资本平台，整合产业链到资本圈资源，帮助更多优秀的企业成长。

（专业学位研究生教务办公室何立民老师主持此次实务课程讲座）

 

影响TMT企业股价的主要因素

赵晓光老师指出：研究的本质只有一个，那就是影响股价的因素。由此倒推可以拆解为三个方面：盈利增速、盈利与股价是正相关还是负相关、盈利与股价的相关度。资本市场的实践表明，“放大”是永恒不变的主题，我们要研究的就是放大程度与放大机制。放大与人性中固有的从众和追涨杀跌有密切关系，股价一定会对此做出反应。股价很大程度上由博弈主体决定，我们需要理解市场的基本判断，而不是从个人认知出发，总以规范的角度理解市场可能出现较大偏差。从投资方法上看，产业链投资相比挖掘个股有四大优势：产业逻辑更清晰，基于供需失衡分析方法最为有效；个股联动容易形成板块效应；组合投资避免单只个股选择错误风险；适合更大规模资金。

（与会研究生认真听课场景）

 

挡不住的大趋势，下一个五年将是“智能视频”时代

时势造英雄，没有脱离时代背景的成功，在时代到来和结束前都要做好预判。大周期一般为5年，其中套有的中小周期一般持续一至三年，因行业差异而不同。

赵老师判断，在智能手机之后，下一个五年应该是“智能视频”的时代。关于行业的发展趋势可以从正推、倒推两方面分析。从用户需求倒推，小众需求更加多样化且难以捕捉。但相比较而言，大众需求是分析重点；除了空间上对用户按照不同属性分类，时间上可以动态地关注用户变化。一般来说，大致五年分为一个阶层；新鲜感、虚荣心和从众心理是消费者非常重要的三个方面。实际上，TMT所有公司都在分析这三件事情：信息从何而来、如何处理、到哪里去。从信息流的观点正推分为三个视角：输入视角，未来需要硬件创新，产生新一轮数据来源，目前手机本身产生的图像、视频等信息、收集的数据已遇到瓶颈，未来传感器可能成为新的增长点；从处理角度，大数据、云计算的大周期即将到来；从输出角度，视频极可能取代当前的文字、语音成为主要的交流方式，未来必将迎来智能视频大时代。

（赵晓光老师讲解苹果公司产业链主要特点）

 

TMT典型企业的成长模式与路径

生命周期分析过程中，容易走入一个误区：行业高增长时买入龙头企业，无增长卖出龙头企业。赵老师指出，任何产品的生命周期都分为三个过程：有钱人买、穷人买和换机期。在渗透期后半期往往是集中度分散，大量厂商价格竞争；但进入换机周期，优秀厂商必须以技术创新驱动大家创新，集中度反而提高，龙头公司股价有望再创新高。以诺基亚为例，手机渗透率在2005年超过50%，但其股价在2007年底才见顶。一二三线厂商的核心竞争力分别是技术能力、渠道能力和规模能力，三种模式经常相互转化。10亿元的收入是规模效应的拐点，意味着企业成长为有一定定价权的行业内领先公司，突破该临界点后，通常短短数年内进入成长加速时期。在对成长股研究中发现，最好的成长模式是工艺驱动与应用驱动。

 

竞争是研究的精华，稀缺性是价值根本

在后发优势还是后发劣势的问题上，大多数时候属于后发劣势，领先者依靠规模效应、客户粘性、持续投资控制产业链与跟随者，先发优势明显。然而在行业游戏规则变化时，跟随者才有可能代表新的技术和游戏规则调整胜出，特别需要重视的是创新放慢时中国企业的机会，材料产业是最好的例证。

赵老师表示，稀缺性是决定公司价值的根本要素，需前瞻性配置，无稀缺性将会很快进入红海。对TMT行业来说，客户粘性是决定其价值的根本。影响粘性的四种方式分别是社交、稀缺性、正反馈和持续创新。

（赵晓光老师介绍TMT产业研究方法论）

 

研究方法论——比较研究

赵老师指出，从研究方法论上看，一切研究都是对人的研究，研究的本质是破案，必须找到证据。找到证据的核心是比较，从对象与指标上多层次分析，只有比较才能发现差异，只有在解释差异的过程中才能还原事物的运行规律，加深对行业和公司的理解。

牛股有几个共同特征，包括公司的商业模式吻合时代需求，产品单价出现大的上升、人才持续引入、资源整合等等。作为分析师，推荐股票最好从产业链角度推荐，并且需要仔细分析大盘。要掌握推荐股票的时点，很多时候不是因为看空，而是因为等时点而错过了牛股。在时代剧烈变化的背景下，不变的要求是有前瞻性的思想、抛弃追涨杀跌的本性、对重大历史机遇的思辨能力。

（听课研究生同学积极提问）

在讲座最后，赵老师认真解答了同学们提出的有关产业新变动等有关方面的问题。讲座结束之后，仍有部分同学留下，继续向赵老师请教TMT产业、风险投资等方面问题。大家纷纷表示，通过听课进一步了解并掌握TMT产业发展及风险投资的诸多领域与信息 ，深有启发。

（赵晓光老师积极回答师生提问场景）

 

专业学位研究生教务办公室

研究生张烙僮撰稿，何立民修订

2015年11月12日