【校外导师授课】
上海喜世润投资管理有限公司总经理关歆先生
主讲“2017年多策略对冲基金的管理实践”
12月16日下午13:30，由上海喜世润投资管理有限公司总经理、高级投资分析师关歆先生主讲的复旦大学金融专硕实务课程在经济学院614会议室举行。讲座由国际金融系何光辉教授主持，金融硕士和校外爱好者共计70余人共同聆听了该场讲座。
关歆先生指出，投资就是不断在市场上寻找机会，发掘价值，从中找到乐趣的过程。要习惯于观察生活中的信号，发现缝隙中的信息，比看各类行业报告更加有针对性。比如业界很关注的朝鲜核问题。从4月份和10月份观测市场，黄金没涨，股市没跌。朝鲜核问题是否爆发，先看韩国股市，因为市场投资者身家性命相关，若大资金量没撤，则说明这部分大佬从他们的渠道得到的消息是战争不会爆发。
随后，关老师介绍证券投资长期收益率与多策略基金。每年500%的股神常有，5年100%的基金经理不常有。在截止2015年底的五年期产品排名中，复合收益率超过20%的产品为25只，占全部存续产品数量不超过5%。同样的投资风格不会在不同市场风格中同时赚钱。多策略基金则是在不同市场中运用不同策略，是以绝对收益为目标，关注多个市场，降低单一市场波动率周期对收益的影响的基金。运作模式上类似于小型的FOF，但比FOF灵活。
第二部分，关先生充分回顾了2014至2016年的核心策略。可转债方面，上涨指数长周期的市盈率波动很规则，2014年波动到了最低点。但大量可转债价格在面值以下，上涨弹性比正股大很多，下跌弹性比正股小很多。到了2015年，所有可转债都转成股票，意味着市场已经到达顶部。因此，可转债可以作为观测市场情绪的指标。分级基金溢价套利则是通过先申购母基金，再分拆出售，不断循环的策略，从母基金与分级基金价差中套利。套利策略黑天鹅是基于2014年股指期货高于现货的特点，做空股指期货，做多股指现货。但考虑到中国股市T+1制度，现货账户的钱没办法立刻转到期货账户，期货账户有爆仓风险。回顾2017年，宏观产能出清与供给侧改革、外资与长线机构投资者占比越来越高、注册制等三大市场环境值得关注，对市场的总体影响则是风格分化，一方面价值投资回归，另一方面对冲策略面临困境。
接着，关先生介绍了基于50ETF期权的对冲策略。用现货+看跌期权来合成看涨期权，看涨期权成本高，而组合年化成本更低。5月份买入现货和12月的看跌期权，现货下跌期权可以对冲，现货上涨最多亏掉权费，因为7个月的时间跨度指数现货上涨概率很大。而用0.01仓位买看涨期权，类似买彩票，上涨概率远小于组合。他强调，市场处于最低位的时候恰恰是能用最好的价格、成本买入最好的标的。长期来看，指数估值很有规律，有明确的钟摆区间，PE只要下跌到20左右，一定是很大的市场机会，高点大概在70。越靠近20倍，向上阻力越小。
最后，他从国运角度预测资本市场收益率。关先生认为，资本市场表现和国运绝对正相关，长期来看走势很好，投资机会很高，但是短期波动率太高。未来投资机会绝对在中国。
讲座结束后，何光辉教授作了精彩点评，与会师生还围绕关先生提到的一些观点与数据，进行热烈探讨，同学们反映收获很大。
复旦大学经济学院
专业学位研究生教务办公室
2017年12月26日
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