9月2日晚，洪伟力博士来到复旦大学经济学院大金报告厅，为经济学院专业硕士的同学们带来了《中国资本市场产业链解析》系列精品课程的第一讲。本场课程由复旦大学金融研究院副院长徐明东副教授主持。
洪伟力博士，复旦大学经济学院客座教授，全球校友会副会长，金融硕士校外兼职导师，复旦大学国际金融学院客座教授；国内母基金领域的领军人物之一，历任华人文化（CMC）控股集团总裁，歌斐资产管理合伙人等；92年加入上海证券交易所，中国证券市场监管创始成员，26岁成为90年代最年轻的国内券商高管，拥有30余年海内外资本市场高管经验；资深户外旅行家，野去自然旅行联合创始人，在七大洲七十多个国家从事野外旅行及探险，曾深入大藏区40余次，南北极七次。
课程开始，洪老师基于三“纵”三“横”的独家视角，整体梳理了中国资本市场的产业链结构。三“纵”指的是从市场参与者来看，主要分为LP、GP和企业三个层次；三“横”则聚焦于对一级和二级、做企业和做投资的横向比较研究，以及站在另类资产管理的角度来理解整个资产类别与市场。洪老师指出，一级市场相对于二级市场最大的区别在于流动性，同时一级市场由于非标准化的特征，具有更强的信息不对称性，两者之间最大的共性在于对企业价值的判断和发现。做企业和做投资在哲学上有所差异，做实体企业的哲学在于利润最大化，即收入/成本模型，而投资哲学的核心在于收益与风险的匹配。
接着，洪老师介绍了资本市场产业链分析框架的几个基本出发点，他强调，产业链的核心是企业，产为本、融为用，企业是创造价值的根本，资本反作用于企业。同时，洪老师也勉励同学们多多积攒实战经验，代入GP、LP或企业家的身份，深度思考课程内容，领会如何去分析资本市场与产业链的制度、机理、规律、结构。在当前β波动性增大、下行风险提高的经济背景下，努力培养自身的α。
在从宏观上分析完资本市场的整体产业链结构后，洪老师以中国创业与投资市场为研究对象，基于一个整体性周期分析框架，阐述了我国冰与火交织的23年创投历史。洪老师回顾了美国PE/VC行业所经历的四大重要时期，从中总结了4条在熊市中对一级投资基金的成功经验：一是在熊市之前，基金应当尽量增大资产管理规模，同时避免高估值投资；二是在牛市的中后期，基金应当坚守投资原则，避免重仓高估值非优质项目；三是好的基金应当及时根据市场环境调整投资策略；四是在熊市中，新锐基金可以利用新兴行业投资优势弯道超车。
然后，洪老师结合亲身经历，介绍了中国PE/VC行业过去23年波澜壮阔的发展历程。中国的PE/VC行业主要经历了五个阶段。第一阶段为2000-2008年，PE/VC行业获得持续的资本流入，并向广义TMT、广义医疗医药、消费服务、清洁技术新能源、制造业等进行投资，互联网行业开始酝酿发展。第二阶段为2009-2012年，人民币基金的兴起和创业板的出现带来了流动性暴增，资本强势流向互联网、TMT及其他细分行业龙头，移动互联网初具雏形。第三阶段为2013-2017年，此时国有资本的大量涌入带来了流动性再上台阶，“互联网+”成为投资主旋律，较多行业出现了高估值泡沫的情况，大数据和AI技术开始酝酿发展。第四阶段为2018-2021年，疫情期间流动性呈现先收缩后大增的特点，资本较多流向了大数据、AI、生物医药、新一代信息技术、智能制造、新能源、新材料等“卡脖子”行业。第五阶段为2022年至今，国内PE/VC市场主要由人民币基金主导，外资流出具有不确定性，资本主要流入广义科技行业，市场信心缓慢修复。
课程最后，在谈到中国当下的产业发展与投资机会时，洪老师抛出了一个问题，同学们最看好的投资方向是什么？同学们踊跃表达了见解与看法，洪老师给予了充分肯定，并给出了专业的理解与评价。借助这次讨论，洪老师指出，在判断一个投资机会的好坏时，不仅要关注一个行业的需求面，还要能看到它的供给面，有多少竞争者，“护城河有多宽”，后者决定了如何在拥挤的赛道中控制风险。
感谢洪伟力博士的精彩分享！
撰稿人：张锐
修订人：缪炜
审核人：徐明东，朱宏飞
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