4月27日上午，九鞅投资合伙人吴若君博士应邀来到复旦大学，为经济学院金融专业硕士的同学们带来了“信用债市场分析概览”主题讲座。本次讲座由复旦大学经济学院邱实博士主持。
吴若君，本科就读于复旦大学经济学院，后获得美国加州大学-圣迭戈分校经济学博士，专攻计量经济学。她曾在Lehman Brothers（香港）和UBS（香港）任职董事，后在Capula投资管理公司担任高级策略师，现为九鞅投资合伙人，从事信用债相关研究。
吴老师本次演讲主要围绕五个模块进行介绍，分别为信用债市场、信用债简介、信用风险、信用风险溢价以及资产支持证券。
首先，吴老师着重强调了信用债市场的整体状况。据其介绍，目前信用债规模约为45万亿，占据总体债券市场的三分之一。其中，非金融企业发行的债券占比70%，而金融机构则占30%。主要的信用债类型包括企业债、公司债和中期票据等。此外，信用债主要集中在银行间市场，但也涉及交易所市场，如上交所和深交所。自2009年以来，信用债市场呈现快速增长的趋势，尤其是城投债和金融债的规模显著上升，而产业债则在近几年经历了去杠杆的过程。
其次，吴老师简要介绍了信用债的特性，包括赎回权、回售权、固定利差和债券担保等条款。她指出，虽然可转债市场规模不大，但其当前日成交量非常可观，因此越来越受市场欢迎。此外，吴老师还就城投债进行了详细介绍，从地方政府实力、城投重要性、外部支持和财务状况等方面出发，结合数十个细分指标对城投债进行了信用评级。对于产业债，她认为，可以从主营业务架构与规模、盈利能力、偿债能力和外部融资支持等方面进行评估，并展示了九鞅的行业景气度指标及其跟踪情况。
吴老师随后分析了债券信用风险。她先介绍了国际评级与国内评级标准，再以城投公司为例，阐明了实质违约、技术性违约以及债券展期的概念及其区别。接着，她引出了自2022年开始实施的国家关于城投的一揽子化债措施，并比较了各省城投在化债前后其债券的到期收益率变动情况。
在接下来的部分中，吴老师介绍了信用风险溢价。通过对比高收益地产债、高收益城投债和高收益信用债总指数，她阐明了持有不同信用债可能获得的投资收益存在的巨大差异，并展示了金地、龙湖、华夏幸福、恒大等公司风险事件对指数的影响。
最后，吴老师对资产支持证券（ABS）进行了介绍，并分析了近年来ABS走势变动的具体原因。除此之外，她还分析了REITs产品过去的走势及其背后的投资机会，帮助听众将所学知识更好地应用到实践中。
感谢吴若君博士的精彩分享！
撰稿人：李嘉晨
修订人：缪炜
审核人：邱实，朱宏飞
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