5月20日上午，九鞅投资联合创始人、副总经理吴若君博士应邀来到复旦大学，为经济学院金融专业硕士的同学们带来了“信用债市场及分析”主题讲座。本次讲座由复旦大学经济学院邱实博士主持。
吴若君，获得美国加州大学-圣迭戈分校经济学博士（计量经济方向），有9年金融行业从业经验。加入九鞅投资之前，她先后任职于Lehman Brothers（香港）和UBS（香港）,任董事职位，以高级策略师的身份任职于Capula投资管理公司，主要负责量化策略和投资。
吴老师根据自己多年的从业经验，结合当下信用债市场现状，从实务的视角来介绍信用债相关内容，主要包括信用债市场、信用债简介、信用风险以及资产支持证券等方面。
首先，吴老师介绍了中国各类信用债品种及近年来变化走势。自2009年以来，中国信用债发行市场增速迅猛。截止到2022年12月31日，产业债规模为11.09万亿元、城投债规模为15.01万亿元、金融债规模为10.99万亿元。从中国信用债市场基本结构来看，按照市场功能可以分为一级市场和二级市场，按照发行市场可以分为银行间和交易所两大市场。
接着，吴老师介绍了信用债券的基本要素、债券持有人收益方式、债券的担保形式和债券的抵押担保受偿顺序等内容，并以21工商银行永续债为例进行了深入讲解，帮助同学们更好地理解信用债。同时，吴老师讲述了6家全国性担保公司和地方性担保公司的基本情况，让同学们对市场中的担保公司有了更深入的认知，熟悉市场行情。在讲解如何评估信用债时，吴老师认为，在分析城市建设投资时有四个重要因素，分别是地方政府实力、城投重要性、外部支持和财务状况。对于城投债，吴老师从地区经济财政情况分析、城市的土地成交情况、城投拿地占比、财务指标分析等视角进行了阐述。此外，吴老师还讲述了评估产业债时，需要考虑政策驱动因素、供给能力及意愿等因素。
然后，吴老师介绍了国际公认的三大主要统计评级机构、国内主要评级机构，讲解了国内外的评级标准并做了对比分析。在讲解事件风险时，吴老师简述了2021年及历年的境内信用主体评级调整情况、境内信用债历史违约情况。总体来看，2022年国内债券违约(含展期)明显增加，数量和规模均达到了历史高点。除了对市场当前及历史情况进行介绍，吴老师还介绍了常用的信用风险评估方法及模型，如违约概率曲线、信用债隐含违约率模型、违约偿付率等，利用永煤违约、华夏幸福违约等案例，帮助同学们将理论与实践结合起来，更加深入了解信用风险。
此外，吴老师还介绍了当下极为流行的资产支持证券（Asseted-Backed Security，以下简称ABS），从中美的ABS分类、中国ABS产品模式主要特点、中国ABS产品规模、信贷ABS、企业ABS、资产支持票据ABN等视角进行了深入浅出的讲解。
最后，吴老师强调，同学们不仅要学好专业知识、理论模型，也要对市场动向有所了解，要学会将理论与实践相结合，将课堂上所学到的知识运用于实务当中。
感谢吴若君博士的精彩分享！
撰稿人：卞华斌
修订人：缪炜
审核人：邱实，朱宏飞
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