12月18日下午，东方证券研究所所长梁宇峰先生受邀来到复旦经济学院，以“卖方分析师的成长道路”为题，与专业硕士班的同学们一起探讨了卖方分析师的实质、研究体系及职业发展等话题，并向同学们传授了自己多年的从业经验。
梁宇峰先生毕业于复旦大学经济学院，获金融学博士学位。1998年加入东方证券研究所，主要从事研究管理及股票投资策略研究工作，拥有着十余年证券分析从业经验，现任东方证券研究所所长。
卖方研究的商业模式
梁老师首先比较了卖方分析师与买方分析师的不同之处。买方分析师倾向于从负面看待问题，对于研究成果属于加工型，研究的重点是股票走势。而卖方分析师则更倾向于从正面看问题，研究结果属于原创型，研究的重点在于公司基本面。他形象地将卖方分析师比喻为“老中医+演员”，意在表明卖方分析师的资历决定了他的思想、逻辑的成熟度，从而决定了他的价值。另外，卖方分析师不仅要精于研究，还要会向客户自我推销。
卖方研究的商业模式是向客户提供相应的分析服务以获取佣金，收益约有60%取决于分析师的研究质量，分析师的品牌效应等起到重要作用。而佣金的分配权力大部分来自基金经理以及买方分析师等客户群体。
他指出，卖方研究的市场目前处于一个“去产能化”的过程，具体表现在机构繁多，收益分散等。据统计，收益前十名的卖方研究机构仅占到市场总额的42.31%。而目前中国的公募基金，作为卖方研究机构的主要客户，未来扩展空间巨大。从长远看，经过机构整合、行业调整，卖方研究的市场发展潜力依然广阔。
卖方研究体系
对于卖方研究体系，梁老师指出，就分析框架而言可分为自上而下型和自下而上型。教科书中所推崇的自上而下型分析在实际操作中会遇到很大的困难。其一是宏观经济运行的趋势往往很难把握；其二是从宏观经济到大类资产配置，从行业分析到上市公司股票挑选，决策链过长，往往会产生偏差。因此，他认为，在实践中更应重视自下而上的分析框架。
基本面研究的方法论
对于上市公司的基本面分析，一般可分为财务派和公司模式派。梁老师指出，在国外的卖方研究更偏向于前者，而国内的则更偏向于后者，而作为一个好的卖方分析师应该将两者结合。公司分析最关键的是要找出推动公司收益上涨的关键驱动因素。卖方分析师通过搜集信息，再加以逻辑推理得出结论，这一过程无论是信息还是逻辑都需经得起推敲。
卖方研究的核心在于找到“预期差”，也就是找到市场预期现在的位置以及应有的位置，如果出现偏差，卖方分析师就应针对此作出报告。因此，找到市场过度反应的错误是卖方研究的关键。
卖方分析师的职业路径
梁老师比较分析了卖方分析师和买方分析师的职业成长道路。卖方分析师是从普通研究员到资深研究员，再到明星研究员，最后到达超级明星研究员。而买方分析师则是从普通研究员到基金经理助理，再到基金经理，最后到达明星基金经理。这两条路径的不同之处在于，前者是先难后易，后者由于基金经理业绩难以长久保持表现为先易后难。
最后，梁老师与同学们分享了几点自己的感悟。无论做任何行业都要勤奋；根据自己的性格选择行业；做事先做人。他强调说，有时候过程与结果是脱节的，单次的结果往往不可控，但是只要坚持100次好的过程，总体结果一定会不错。
梁老师的演讲结束后，与同学们进行深入交流。同学们也意犹未尽，提出了很多问题。有同学提问“如想在毕业后从事卖方分析师这一行业需要做哪几方面的准备”，梁老师回答道，首先要具备一定的理论框架和财务知识的储备，另外对自己性格的认识很重要，要培养从正面看待事物的思维习惯。另有同学提问“如何寻找一个有投资价值的上市公司”，他认为，可从客户需求、财务指标筛选、以市值为标准等角度进行选择。梁老师资深的行业经历和职场历练，深入浅出地课程讲授，为同学们在卖方研究领域带来了诸多有益的启示和思考。
返回顶部
