11月15日晚，在经济学院201报告厅，瑞银投资银行驻香港执行董事、固定收益交易主管林宁校友为金融硕士专业学位的同学们主讲了一场实务课程，主题为“后危机时代转变中的投资银行的结构与功能”。
林宁校友先后任职于野村国际及雷曼兄弟公司，在投资银行界任职达13年之久，拥有丰富的外汇、利率、股票等衍生品交易经验，曾出任瑞银投资银行亚太区G7非核心资产固定收益交易主管，现任瑞银投资银行驻香港执行董事。
后危机时代：2008—2013
林宁校友首先指出，后危机时代不同于危机后时代，自2008年金融危机爆发至今，原有的危机没有完全解除，而新危机却不断产生。他从宏观和微观两个视角来描述后危机时代的特征，宏观方面包括经济运行特征、国家监管政策以及行业特征。自从美国量化宽松政策的推出，国际经济环境发生巨大变化，各国央行和政府正在从多方面加强金融风险管理。在新的形势下，实体经济和虚拟经济的地位和作用也在悄然改变。而后危机时代的微观特征主要表现在金融机构业务和从业人员的结构性改变。不少业内人士认为，1999年格拉斯斯蒂格尔法案的正式废除带来的银行混业经营直接推动了金融危机的爆发。以花旗银行为代表的商业银行近年来极力扩张其表外业务，使得金融危机后的影子银行规模迅猛增长，银行的定义也随之变化。同时，从业人员数量的减少以及高管背景的结构变动表明银行正从过去的风险管理重心转变为以收益为导向。
投行在金融危机中的功能与转变
林宁校友继续介绍了投资银行在金融危机中的功能和作用。他以知名的期货经纪商MF Global为例，总结了它在2011年底破产的教训。该公司的CEO曾是高盛前董事长科辛（Jon Corzine），拥有传奇的交易员生涯记录。作为北美债券市场的重要参与者，MF Global因为一笔高风险的欧债业务操作使得公司亏损了好几亿美金，公司债券评级大幅跳水，直接引发了资金链的断裂，导致悲剧上演。由此可见，杠杆的创造和使用不当，将使金融机构面临无法承受的风险。林宁校友还介绍了后危机时代中投资银行的转变，主要经历了从全能银行到非全能银行的业务瘦身过程。
投资银行的结构和功能
他结合自身丰富的从业经验阐述了投资银行的内部结构及职能。首先区分了Broker和Dealer在实务中的具体操作和角色作用，生动地刻画了双方不同的日常表现。投行作为做市商（Dealer）的一种，与传统的券商存在很大差异，它具有多项特殊职能，包括：提供解决方案，创造流动性以及引导金融创新。而商业银行也从投行业务创新中吸收借鉴，促使自身业务转变。林宁校友以房屋抵押贷款的例子，说明商业银行从过去基于信用调查手段来放贷的业务模式到新的金融工具的创造，改变了原有的产品格局。他列举了对冲基金买方和卖方在现实市场中的作用和区别。在与台下同学互动的过程中，林宁校友介绍了交易部门的产品，包括固定收益证券、货币互换、货币期权、利率互换、信用衍生工具、外汇奇异期权等。不同产品的交易员之间存在一定差别，而价格的变化都与终端需求者相关。
影子银行——衍生品与资金的关系
他指出，衍生品是当今世界融资不可分割的部分。衍生品区别于一般金融产品的重要特征在于其具有自我融资的职能，而其中的回购市场是影子银行的重要组成部分，发挥着杠杆作用。衍生品延伸了当今世界的融资做法。它不仅带来了新的融资形式，在企业的债务管理方面改变了原有的规则，更是直接刺激了产业投资。特别是多种形式的SPV，通过资产打包、评级和出售，满足了不同的投资者需求，便利了企业融资。衍生品不仅给金融实务界带来巨大改变，也给经济学理论带来一定冲击。原有的Black-Scholes模型虽然构造精巧，但在当下发挥的作用有限。
他总结到，后危机时代中新的金融产品不断崛起，行业创新层出不穷，该市场发展潜力巨大。在讲座的尾声，林宁校友认真回答了两位同学提出的问题，对于利率互换（IRS）产品的实际定价方式给予了相关阐述，并为同学们进入投行业提出了宝贵的建议。林宁校友凭借其资深的行业经历和职场历练，给大家讲述了多个真实的投行业务案例，使同学们对投资银行领域加深了认识和思考。
(黄素青 供稿)
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