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【校外专家开课】著名基金经理人、巨杉资产投资总监齐东超先生主讲“股票投资的基本逻辑与实践经验”

  发布日期:2015-11-19  浏览次数:
【校外专家开课】

著名基金经理人、巨杉资产投资总监齐东超先生主讲
“股票投资的基本逻辑与实践经验”

11月16日晚,经济学院金融硕士实务模块课程第179期于201报告厅正式开讲。本次课程邀请到巨杉资产投资总监齐东超先生讲授如何投资成长股,讲座由著名基金经理人、复旦大学校友林利军先生主持。

(著名基金经理人、到巨杉资产投资总监齐东超先生)

齐东超先生是清华大学硕士,2004年担任海通证券分析师,2005年加入汇添富基金,2014年创立巨杉资产。齐先生拥有11年基金从业经验,管理百亿资金。2009至2014年,连续6年每年排名全市场1/5到前十名。指数6年不动,为持有人盈利60亿。
(著名校友林利军先生主持讲座)

投资流派演变

齐老师以美国五位投资家为代表,概述了美国投资流派和思想的演变。利维摩尔以趋势线的交易谋利,对市场冷暖、牛熊转换极其敏感。格雷厄姆通过DCF模型的计算,认为股票存在理论上的合理价值,应低买高卖。在公式P=D/(k-g)中,股息D通常较稳定,而期望收益率k和股利增长率g经常波动,是影响股价的重要因素。费雪尔提出选择成长股的十五个理由,如公司有足够大的市场潜力、研发能力、杰出销售团队、劳资人事关系等,都是解决股利增长率g的问题。巴菲特依然认为存在一个合理的价值,其投资理念融合了15%格雷厄姆和85%的费雪尔的观念。索罗斯则否定了传统经济学的正确性和合理价值的存在,认为股价上涨成为公司基本面的重要部分。
(齐东超老师演讲场景)

A股实践正进入模式与市值年代

在我国A股实践中,齐老师按时间划分为三个时代:2001年之前是庄股时代;2001-2009年是市盈率时代,倾向于基本面分析;2009年之后是模式和市值年代。看市盈率有一定缺陷。收入-成本-费用-税=税后净利润,等式中任意一个环节的微小变动;都可能引起每股收益的大幅波动,进而影响市盈率。景气增长或下跌带来的双击和双杀会成为常态,也会成为所谓价值投资者的陷阱。将行业按时期划分为渗透初期、成长前期、成长中期、成熟期,在行业选择时更倾向选择渗透初期,如互联网金融、食品安全监测,而非成熟期。
 
股票投资的基本逻辑与实践经验

齐老师将股票投资基本逻辑分为三个方面:政策面、资金面及行业和个股基本面。随后,齐老师以曾经投资的有代表性的个股为案例,总结分析投资的宝贵经验。

(讲座现场,学员众多,座无虚席)

一、尊重最核心的变量——政策。齐老师以2009年投资的山煤国际为例进行说明。理论上看,因城镇化进程,2005至2007年是投资煤炭股的最佳时间。然而2008至2009年受四万亿的影响,山煤国际一路飙升。齐老师指出,政策是市场的最大变数,投资选股要尊重并顺应当下政策。
二、尊重数据,不靠个人臆测。金螳螂是齐老师2010年投资的股票,主营建筑装饰。在2009年后是熊市,买入的逻辑是装修与房地产业正相关,齐老师在调研后发现,金螳螂所在行业分散,多空力量交杂,金螳螂虽为行业第一但市场占有率低,具有较大成长空间。
三、理解商业模式的优势与劣势,应时而变。齐老师2011年买入的歌尔声学在大熊市中逆势走高,是因为其抓住机会为三星、苹果等顶级厂商提供产品服务,绑定、拓展大客户,充分发挥了制造业的高弹性。
四、投资的最佳时机应该是甜蜜点的确立。齐老师以上海家化和医药股为例,说明投资要摒弃连锁店必然增长的悖论,关注平效、ROE等指标,探究企业增长的原动力,在投资最佳时机切入。

(听课研究生学院积极提问场景)

五、牛股的产生往往是时代的呼唤。股票市场的意义在于通过股价的变化,向社会呼唤我们所需要的企业。企业通过股票市场可以将风险迅速分散,最后使全社会收益。
六、新经济的公司研究需要紧跟最核心变量。产品作为核心变量,其变化可能先于数据,所以需要调研、考察、分析,对产品本身作出判断,抓住有利投资机会。齐老师将A股投资经验总结为尊重数据并迅速归纳其中的逻辑,尊重中国特色的文化及中国的特殊国情。

(齐老师耐心回答学员问题)

讲座的最后,齐老师就同学们关于国内外经验差异、卖出时点等提问,作了详细回答与解释。齐老师以自身经历告诉大家,不能妄想不劳而获,股票和时点的选择需要长期、艰苦的学习、研究和亲身实践才能增长经验,得到可观的收益回报。钻研的动力来自热爱和兴趣,将资金投向正确的方向,帮助优秀企业成长,在国家民族复兴路上发挥自己应有的作用,这是优秀投资人内心的原动力。齐老师鼓励在座青年学生培养使命感,思索自己为社会和国家能作的贡献,令同学们深受触动。
 
专业学位研究生教务办公室
研究生张烙僮撰稿,专业学位办何立民修订
2015年11月17日
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