10月9日晚，东北证券首席宏观分析师张陈博士应邀来到复旦大学经济学院，为经济学院金融专业硕士的同学们带来了“宏观商业研究框架探讨”主题讲座。本次讲座由复旦大学经济学院金融研究院副院长徐明东副教授主持。

张陈，东北证券研究所首席宏观分析师，北京大学国家发展研究院经济学博士，美国杜克大学访问学者，当前研究领域聚焦于逆全球化、经济转型期宏观新框架的构建。曾任国泰君安证券研究所宏观联席首席分析师。现担任厦门大学金融专硕校外导师。2024年带领东北证券研究所宏观团队获金麒麟宏观菁锐分析师第6名。

讲座伊始，张老师结合自身研究经历，指出学界与业界间存在的区别：博士阶段深耕微观理论与数学模型，进入业界后投身数据处理与市场预判等实操工作。自此引入本次讲座的核心目标：一是明晰买方与卖方研究岗位的日常工作内容，二是梳理高校学习与业界技能的衔接重点，帮助同学们“有的放矢”地积累能力。

张老师先是剖析了宏观商业研究的本质，他指出，市场核心关切是预测未来，但经济学理论已经证伪了精准预测的可能性。他提到多重均衡、非理性行为等都会导致预测偏差，而未来的发散性更让穷举所有可能不具可行性。不过，这一困境恰恰凸显研究价值：市场交易的是“预期差”，只有挖掘市场未充分认知却会影响未来的信息才能形成投资提示。他以股票价格涨跌为例，强调关键不在于经济增速本身，而在于实际增速与市场定价预期的差异，超预期才会引发价格变动。

接着，张老师详解了宏观研究的实践范式。他提出，优秀研究报告需包含“信息、逻辑、超预期、催化剂、结论”五要素，并以《隆中对》、《论持久战》为例，生动阐释了经典策略如何通过打破市场认知、提供核心逻辑、明确催化事件，形成说服力。在研究方法上，他对比了两种主流思路：一是“周期思维”，如康波周期、库存周期，虽易上手但难处理周期冲突；二是“一般均衡思维”，通过供需关系分析经济变量。他以煤炭价格暴涨为例，解释如何通过量价关系判断暴涨背后原因是需求扩张还是供给收缩，进而指导投资方向。

然后，张老师强调了高校方法论的业界价值。他以硕士论文中常见的指数测算、双重差分、中介效应、调节效应为例，说明这些工具是论证因果关系的核心：指数测算可将低频 GDP 数据转化为高频指标，双重差分能通过分组验证政策效果，中介效应可拆解房价对消费的传导路径，调节效应能检验异质性。人工智能虽能替代数据收集、代码编写等基础工作，但提出问题、设计论证框架、辨别因果与相关的思辨能力仍是研究者的核心竞争力。

讲座尾声，张老师与同学们互动交流，针对“内卷式”竞争等问题展开深入探讨，结合数据修正、行业对比等实操建议，为同学们的研究提供具体指导。整场讲座兼具学术深度与业界实操性，帮助同学们搭建起“理论－方法－实践”的宏观研究框架，为未来职业发展奠定坚实基础。

感谢张陈博士的精彩分享！

撰稿人：耿亦男

审核人：徐明东，王贞