12月12日晚，申万宏源研究所宏观高级分析师、国内政策组负责人贾东旭先生应邀来到复旦大学，为经济学院国际商务专业硕士的同学们带来了主题为“特朗普当选美国总统与2025年宏观经济展望”的精彩讲座。本次讲座由复旦大学经济学院世界经济系田素华教授主持。
贾东旭，复旦大学经济学硕士，申万宏源研究所宏观高级分析师、国内政策组负责人，中国财富管理50人论坛（CWM50）特邀研究员；研究领域包括财政政策、货币政策、人民币汇率，以及国际收支、国际债务等。
贾老师的讲座分为三个部分：海外经济特朗普交易卷土重来、国内经济“大分化”与“新机遇”，以及政策应对“全方面扩大内需”。
在第一部分，贾老师结合2024年美国大选，指出目前全球宏观经济动向极大地受到美国政治变化的影响。共和党的全胜以及特朗普前所未有的内阁提名速度使得市场对美国未来经济政策的预期更强烈，也反映在资产价格等方面。由于美国政策具有溢出效应，特朗普提名的内阁成员的政策立场极为重要。从国务卿、财政部部长、商务部部长与贸易代表的人选可以看出，四位都主张采取贸易保护主义立场，特朗普上任后对美经贸伙伴增加关税的政策预期较强。未来，美国有可能通过301条款、232条款、取消最惠国待遇以及引用紧急状态法四类代表性工具实施关税政策。考虑到未来的美国对外关税政策影响，美国的预期经济增长放缓，通货膨胀可能会有所反弹。
第二部分贾老师从中国经济运行的分化特征出发，揭示了内外需求压力下的挑战与机遇。在外贸方面，美国关税政策强化“逆全球化”，中国出口面临不确定性。中国对冲关税压力可以通过豁免清单或者出口转移两种渠道。近年来，中国对新兴国家出口表现优于发达国家，这说明我国可以通过境外供应链重组实现出口转型，将下游生产环境转移至新兴国家，将对美出口转向对新兴国家出口。同时，出口退税下调有助于中欧经贸关系提速，以降低外贸不确定性。此外，部分企业生产经营困难，居民面临就业与收入的压力，进而影响消费等终端需求；地产销售对“利率”脱敏，导致货币政策“失效”。传统基建缺乏弹性，但新基建和设备更新成为政策支持重点，反映出财政向技术创新和产业升级倾斜的趋势。
在第三部分，贾老师指出，应通过财政与货币政策协调发力，缓解内需不足问题。近年来，广义财政延续紧平衡格局，土地财政收入下滑进一步加剧地方压力。财政政策时滞性较强，2021年到2024年广义财政（一般公共预算和政府性基金预算）支出增速均低于名义GDP增速。调整赤字率、扩大债务融资规模并启动地方债务置换成为关键举措，以缓解债务压力并支持经济复苏。在此背景下，消费类支出是扩大内需的核心。通过提升社会保障和生育补贴水平，优化公共服务支出，或可有效改善居民收入，激发消费潜力。此外，设备更新和“以旧换新”等政策可同步拉动消费与制造业增长。在货币政策方面，央行预计保持支持性立场，通过降息与优化信贷结构促进信用扩张，同时密切关注美联储政策对人民币汇率及外部收支平衡的影响。
在提问环节，贾老师就宏观经济和未来就业相关问题与同学们进行了热烈互动，讨论了特朗普上任后的未来宏观经济形势，并对同学们的职业发展提出宝贵建议：一方面，不要盲目追求热点，要能沉得下心做好手头的研究，不断提升专业能力；另一方面，要结合自己的优势，顺势而为。
感谢贾东旭先生带来的精彩分享！
撰稿人：潘思颐、黄熙雯
审核人：田素华，许闲
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