2024年3月1日上午，复旦大学经济学院专业学位“名家讲坛”第74期如期举行。复旦大学文科一级教授、经济学院院长张军教授以“关于当前宏观经济的几个问题”为题，为经济学院专业硕士研究生带来了新学期的第一讲。本场讲座由复旦大学经济学院院长助理朱宏飞副教授主持，报告厅内座无虚席，气氛热烈。
张军，经济学家。现任复旦大学文科一级教授、经济学院院长、中国经济研究中心主任。第八届国务院学位委员会学科评议组成员和理论经济学联席召集人、教育部全国高校经济学教指委副主任、复旦大学学位评定委员会副主任暨社科与管理学部主任。兼任上海经济学会副会长、中国经济社会理事会理事、广东省决策咨询顾问委员会委员等。曾任上海市委决策咨询委员会委员、民进中央特邀咨询研究员等。2015年荣获上海市先进工作者称号。2015年7月受邀出席李克强总理主持的经济形势座谈会。2015年10月与林毅夫、樊纲一起荣获第七届中国经济理论创新奖。2018年获美国比较经济学会（CES）的最佳论文奖Bergson Prize。
讲座伊始，张老师指出，我国2023年相比2022年经济增长了5.2%，这是同比数据。以季度数据为例，张老师说，季度同比数据虽可消除季节因素干扰，但同比数据间隔12个月，难以反映宏观经济在短期的变化态势，更难以用季度数据推测全年的经济增速。相较而言，美国和日本等发达国家通常采用季度环比的方法，将一个季度环比数据按一定季节调整方法折算到全年，用季环比年化率来推测全年的季节增速，带有预测的性质。季环比数据能够反映短期需求的变化，这对于把握宏观经济波动和稳定市场预期而言很重要。
接着，张老师结合统计公报分析了我国2023年的经济表现。在5.2%的经济增速中，固定资产投资比上年仅增长3.0%，其中新能源汽车、电子及通信设备制造业增长较快，基建投资和房地产投资处于下降态势；对外贸易方面，净出口比上年收窄，下拉了GDP增速；只有消费支出出现强劲反弹，为GDP贡献了4.3个百分点，是2023年经济增速的主要拉动力，贡献率达到82.5%。
消费支出的大幅增长是由于2022年基数较低，但这一反弹也意味着2023年的基数变高，2024年的消费支出增长将趋于正常化。因此，2024年GDP增速如果要实现接近5%的增长，投资要有恢复性增长才行。问题在于，由于存量大和边际回报率低，加上地方债务困扰，启动大规模基建投资的条件已不存在，因此投资的发力点应该主要集中于企业设备更新和城市公共设施的改造投资方面，特别是帮助恢复民间投资的积极性。可能采取的措施有加速折旧、鼓励设备更新、改造可以平急两用的公共设施等。此外，张老师认为，宏观层面尽管实现了5.2%的经济增速，但民众感受不到位，由此形成了所谓“温差”，这说明接近恢复进程中，劳动工资上涨不明显，需求恢复的渗透力还不够。
随后，张老师就新冠疫情期间中国与美西之间的应对策略和经济表现差异做了比较分析。在病毒大流行时期，西方货币财政政策保持了宽松和积极，财政的主要救助对象是给家庭发放支票现金和各类实物转移支付等，使家庭疫情以来的平均收入反而增长了10%以上。名义收入上升，消费支出旺盛，是疫后美西经济中消费保持快速增长的一个原因，但也助力了通货膨胀的形成和经济过热。而中国的货币政策保持了稳健，货币财政政策的主要救助对象是企业，而非家庭。由于收入预期下降，很多家庭在疫情期间增加了预防性储蓄，减少了消费开支，大量耐用品消费被推迟。对此，张老师认为，疫情平稳转段之后应加大精准施策，将有限的财政资金更多给到家庭，帮助中小企业和个体工商户恢复元气，帮助恢复提升家庭的收入和消费能力，这比将资金投入到一些大的投资项目更重要。
然后，张老师讨论了2015年以来中国经济发生的结构变化，就产能过剩、金融风险、环境保护等方面的问题做了分析。他指出，为应对这些问题，高层在2016年将宏观经济的侧重点从需求侧转向了供给侧、加强了去杠杆、房地产去化、环境保护及修复生态的政策和监管。
在谈到地方政府的过度举债时，张老师认为需要国家从整体上尽快考虑债务置换的解决方案。他认为中国现在主要的债务风险主要集中在房地产和地方政府的债务方面。尽管债务规模不小，但中国不像日本，银行不参与交叉持股，金融传导的渠道狭窄，加上这些年国家监管当局致力于防止系统风险的形成，应该说债务和金融风险总体上被隔离在了不同行业和地区，不大可能酿成全局风险，更不会像日本那样形成资产负债表衰退的现象。要减轻债务对总需求的拖累，中央需要尽快对房地产和地方债务存量给出一个重组方案，亮出底线，用底线和透明度来消除市场的恐慌和迟疑。
他还建议中央政府要用好用尽国家信用，通过发行更大规模得国债来替换地方政府债务。中国的国债占GDP比重只有23%，相对于美国约120%和日本约200%来说，不能不说对国家信用的闲置与浪费。即便从建设金融强国的长远目标来说，中国也需要大量发行国债，不仅担当国内货币市场的抵押品，也为全球投资者提供安全资产，既有助于提升上海国际金融中心的地位，也有助于人民币的国际化。另外，他说，从长计议，中国需要修改三十年来的政府间财政关系，建立起一个符合高收入发展阶段的收入与支出体制。
关于房地产部门的债务，除了调整限购限贷政策之外，张老师建议国家可以考虑出台通过回购部分存量住宅来化解开发商债务的解救方案。这跟让“国家队”入市来提振股市投资者的信心的做法类似。国家收购的住宅可以用作保障房源或长租公寓房。房地产市场的形势发生了阶段性改变，政府要抓紧将探索多年的房地产长效机制制度化，在土地、金融、税收和收入政策上协同一致，构建形成一个未来房地产可以稳定发展的格局刻不容缓。
最后，张老师说，长远来说，要促进内需和家庭消费支出的合理增长，中国需要允许名义工资有更快的增速，至少也要保持不低于名义GDP的增长率。工资增长缓慢在宏观上也牵制了价格水平的灵活性，像服务品价格、食品和能源价格等受到国家不同程度的管制较多，缺乏灵活性，他主张服务部门的价格要能允许更多的市场化，缓解价格扭曲，市场机制的调节会更有效消除一些宏观失衡，而且可以与工资形成相互影响的关系。现在中国的CPI构成中，不仅家庭居住支出被低估，而且CPI的变化可能被长期扭曲和被低估。
作为结语，张老师基于自己多年的研究心得告诉同学们，我们一定要看到，中国经济的韧性来源于它的分散性。由于分散和区域差异化，这些年遭遇各种冲击这么大，中国经济依然没有出现剧烈失速，在有些领域还获得扩张机会。我们如能维护好经济的分散性，建设好一个平稳和优化的政策环境，做对激励，制度上设置更大的容错空间，完全可以期待地方上有更多的政策创新、更多的市场化改革和对经济变化更直截了当的回应，我相信中国经济依然会凝聚来自底层的创业和创新活力，获得克服短期困难和挑战的势能，继续回到和保持稳健增长的势头。
在提问环节，同学们与张老师进行了积极互动，张老师对现场同学们提出的问题进行了深入浅出的解答。至此，本场讲座在热烈的氛围中圆满结束，张老师以其深厚的学术造诣和研究底蕴，为在座师生带来了一场精彩纷呈的学术盛宴。感谢张军院长的精彩分享！
撰稿人：白铮
修订人：朱宏飞
审核人：张军
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