复旦大学经济学“转型与发展”系列学术讲座 | 第136期

复旦大学经济学“转型与发展”系列学术讲座

第136期:“How Costly to Sell a Company? A Structural Analysis of Takeover Auctions”

2024年9月26日，复旦大学经济学院主办的“转型与发展”系列第136期讲座在经济学院泛海楼514会议室举行。本次讲座主题为“How Costly to Sell a Company? A Structural Analysis of Takeover Auctions”。报告由中国人民大学应用经济学院郑㼆老师主讲，复旦大学经济学院陈登科老师主持。

郑老师在报告中介绍了并购拍卖中卖方如何通过限制竞标者数量来应对信息成本和运营成本的影响，尤其强调了模型的识别问题。在并购拍卖中，竞标者获取目标公司机密信息后可能降低出价，导致卖方收益减少，这被称为信息成本。此外，运营成本包括卖方在出售公司过程中产生的各种费用，如咨询费和业务中断损失。郑老师指出，尽管传统理论认为更多竞标者能够提高卖方收益，但卖方往往限制竞标者数量，以避免信息泄露带来的损失。

研究的核心在于如何识别这些隐藏的成本结构。郑老师通过构建一个结构模型，识别并量化了竞标者增加对卖方收益的负面影响——信息成本。模型中的一个关键挑战是未观察到的异质性问题，即拍卖中竞标者和目标公司之间存在的隐含差异，无法通过表面数据直接观测。郑老师通过识别技术，分离出这些隐含因素，解释了竞标者行为和最终拍卖结果之间的关系。

郑老师的实证研究发现信息成本在并购拍卖中扮演了重要角色。通过反事实分析，研究展示了卖方在不同竞标者数量下的收益变化，特别是在高科技和消费行业中，信息成本的影响尤为显著。这种识别方法为理解竞标者行为、信息泄露与卖方决策之间的复杂关系提供了新视角。

在报告中，郑老师还对模型进行了稳健性检验，验证了识别策略的可靠性。与会老师们对模型假设、识别方法和数据分析提出了深入的讨论，并建议进一步优化竞标者的异质性模型，扩展样本范围，以验证结果的普适性。郑老师的研究不仅为并购拍卖中的卖方提供了有效的识别工具，也为政策制定者在处理并购交易中的信息披露问题提供了重要参考。

（由博士生李云鹏整理）