12月17日晚，经济学院201教室举办了面向金融硕士的一次精彩的实务课程讲座，主讲人为经济学院校友林宁先生。他在投资银行界任职达13年之久，拥有丰富的外汇，利率，股票等衍生品交易经验，曾出任瑞银投资银行亚太区G7非核心资产固定收益交易主管，现任瑞银投资银行驻香港执行董事。本次讲座主题为“后危机时代转变中的投资银行结构和功能”。
首先，什么叫后危机时代呢？林宁老师提出了自2008年金融危机爆发至今的后危机时代概念，也即我们现在所处的旧危机没有完全解除，但新危机却不断产生的时代。可以从宏观和微观两个方面描述后危机时代的特征，宏观方面包括利率汇率变化和国家政策改变等，而微观方面主要表现在银行业高风险高收益的投资银行时代结束，代之以循规蹈矩的银行家们。
他具体阐述了投资银行的各部门及其职责，让同学们全面细致的了解了在他们眼中仍保有一丝神秘的投行内部结构。投行作为做市商的一种与传统的券商存在很大差异，它具有解决方案提供者，流动性创造者以及金融创新引导者等多项重要的特殊职能。而投资银行内部结构庞大，但各职能部门都有明确的分工，包括资本市场、证券部门以及投资银行发展部几大块。
他指出，衍生品是当今世界融资不可分割的部分。他简单阐述了影子银行的概念，并指出衍生品市场与基金密不可分的关系。衍生品区别于一般金融产品的重要特征在于其具有自我融资的职能，而其中的回购市场是影子银行的重要组成部分。衍生品延伸了当今融资形式，并冲击传统金融理论，这个庞大的市场发展潜力巨大。
对于投资银行的未来，他指出主要有两点：即实体经济的走强对投行业的促进作用；监管在不断增强，对投行业来讲是一项挑战。
讲座的尾声林宁经理认真回答了两位同学们提出的问题，为大家进入投行业提出了宝贵的建议。讲座在热烈的气氛中顺利结束。
12月18日下午，东方证券研究所所长梁宇峰先生受邀来到复旦经济学院，以“卖方分析师的成长道路”为题，与专业硕士班的同学们一起探讨了卖方分析师的实质、研究体系及职业发展等话题，并向同学们传授了自己多年的从业经验。
梁宇峰先生毕业于复旦大学经济学院，获金融学博士学位。1998年加入东方证券研究所，主要从事研究管理及股票投资策略研究工作，拥有着十余年证券分析从业经验，现任东方证券研究所所长。
梁老师首先比较了卖方分析师与买方分析师的不同之处。买方分析师倾向于从负面看待问题，对于研究成果属于加工型，研究的重点是股票走势。而卖方分析师则更倾向于从正面看问题，研究结果属于原创型，研究的重点在于公司基本面。他形象地将卖方分析师比喻为“老中医+演员”，意在表明卖方分析师的资历决定了他的思想、逻辑的成熟度，从而决定了他的价值。另外，卖方分析师不仅要精于研究，还要会向客户自我推销。
卖方研究的商业模式是向客户提供相应的分析服务以获取佣金，收益约有60%取决于分析师的研究质量，分析师的品牌效应等起到重要作用。而佣金的分配权力大部分来自基金经理以及买方分析师等客户群体。
他指出，卖方研究的市场目前处于一个“去产能化”的过程，具体表现在机构繁多，收益分散等。据统计，收益前十名的卖方研究机构仅占到市场总额的42.31%。而目前中国的公募基金，作为卖方研究机构的主要客户，未来扩展空间巨大。从长远看，经过机构整合、行业调整，卖方研究的市场发展潜力依然广阔。
对于卖方研究体系，梁老师指出，就分析框架而言可分为自上而下型和自下而上型。教科书中所推崇的自上而下型分析在实际操作中会遇到很大的困难。其一是宏观经济运行的趋势往往很难把握；其二是从宏观经济到大类资产配置，从行业分析到上市公司股票挑选，决策链过长，往往会产生偏差。因此，他认为，在实践中更应重视自下而上的分析框架。
对于上市公司的基本面分析，一般可分为财务派和公司模式派。梁老师指出，在国外的卖方研究更偏向于前者，而国内的则更偏向于后者，而作为一个好的卖方分析师应该将两者结合。公司分析最关键的是要找出推动公司收益上涨的关键驱动因素。卖方分析师通过搜集信息，再加以逻辑推理得出结论，这一过程无论是信息还是逻辑都需经得起推敲。
卖方研究的核心在于找到“预期差”，也就是找到市场预期现在的位置以及应有的位置，如果出现偏差，卖方分析师就应针对此作出报告。因此，找到市场过度反应的错误是卖方研究的关键。
梁老师比较分析了卖方分析师和买方分析师的职业成长道路。卖方分析师是从普通研究员到资深研究员，再到明星研究员，最后到达超级明星研究员。而买方分析师则是从普通研究员到基金经理助理，再到基金经理，最后到达明星基金经理。这两条路径的不同之处在于，前者是先难后易，后者由于基金经理业绩难以长久保持表现为先易后难。
最后，梁老师与同学们分享了几点自己的感悟。无论做任何行业都要勤奋；根据自己的性格选择行业；做事先做人。他强调说，有时候过程与结果是脱节的，单次的结果往往不可控，但是只要坚持100次好的过程，总体结果一定会不错。
梁老师的演讲结束后，与同学们进行深入交流。同学们也意犹未尽，提出了很多问题。有同学提问“如想在毕业后从事卖方分析师这一行业需要做哪几方面的准备”，梁老师回答道，首先要具备一定的理论框架和财务知识的储备，另外对自己性格的认识很重要，要培养从正面看待事物的思维习惯。另有同学提问“如何寻找一个有投资价值的上市公司”，他认为，可从客户需求、财务指标筛选、以市值为标准等角度进行选择。梁老师资深的行业经历和职场历练，深入浅出地课程讲授，为同学们在卖方研究领域带来了诸多有益的启示和思考。
返回顶部
